投資要點：

1、華西村是由我國著名鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)華西集團(tuán)控股的子公司，匯集了集團(tuán)在紡織化纖領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，是華西集團(tuán)在資本市場上傾力打造的旗艦。

2、2005年上半年，受原材料價格上漲、歐美對我國紡織品出口設(shè)限及產(chǎn)能擴張過快的影響，公司的化纖主業(yè)面臨著前所未有的壓力，不過公司憑借經(jīng)營機制靈活，產(chǎn)業(yè)鏈條完善的特點，仍保持了主營收入穩(wěn)定增長，產(chǎn)品銷售暢通的局面。

3、進(jìn)入下半年以來，滌綸短纖維產(chǎn)品的市場價格已明顯恢復(fù)增長，連續(xù)的價格提升，為公司下半年業(yè)績的回升打下基礎(chǔ)。

4、按EV/EBIT法和平均市盈率法計算，公司合理的二級市場定位為3.85-3.98元，在送股對價后，公司的股價應(yīng)有50%左右的上漲空間，如此巨大的漲升潛力突顯了公司的投資價值。
公司所處行業(yè)背景分析：

(一)我國滌綸短纖維產(chǎn)品差別化率低，為發(fā)展差別化滌綸纖維的企業(yè)提供了廣闊發(fā)展空間：

我國是世界大的紡織工業(yè)生產(chǎn)基地，滌綸纖維作為紡織工業(yè)重要的生產(chǎn)原料，對我國紡織工業(yè)的發(fā)展起著重要的作用。近年來，我國紡織工業(yè)的持續(xù)發(fā)展也極大的促進(jìn)了滌綸纖維的需求增長。

滌綸纖維業(yè)的產(chǎn)品主要包括生產(chǎn)原料聚酯切片、滌綸長絲以及滌綸短纖維。近年來，我國聚酯切片及滌綸長絲產(chǎn)品的自給率高且產(chǎn)能增長較快，市場競爭激烈。而滌綸短纖維產(chǎn)品的自給率相對較低，部分差別化滌綸短纖產(chǎn)品國內(nèi)供應(yīng)仍相對不足，再加上我國對韓國滌綸短纖產(chǎn)品征收反傾銷稅，這為我國滌綸短纖維行業(yè)的發(fā)展提供了相對寬松的環(huán)境。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人們生活水平提高，人們對紡織品的要求也越來越高，對差別化滌綸纖維的需求越來越大。目前我國滌綸纖維產(chǎn)品的差別化率僅20%多，而美國、日本等發(fā)達(dá)國家的纖維差別化率超過50%。我國纖維差別化率低，導(dǎo)致了我國常規(guī)纖維產(chǎn)品供過于求的同時，大量進(jìn)口多功能高附加值的滌綸纖維產(chǎn)品。因此，加快產(chǎn)業(yè)升級，發(fā)展差別化多功能的滌綸纖維是我國今后滌綸纖維行業(yè)的發(fā)展趨勢。

未來，我國要把滌綸纖維差別化率由20%力爭提高到35%-40%；化纖自給率達(dá)到90%，并增加量大面廣的常規(guī)滌綸纖維產(chǎn)品的技術(shù)含量，以開發(fā)生產(chǎn)高仿真面料所急需的各類高性能差別化纖維為主體，替代高水平進(jìn)口纖維和進(jìn)口化纖面料，提高附加值為目標(biāo)，推動滌綸纖維行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。從而推動發(fā)展差別化滌綸纖維的國內(nèi)企業(yè)從中受益。

參照下游產(chǎn)業(yè)紡織品企業(yè)對滌綸纖維的統(tǒng)計和預(yù)測，2003年我國對滌綸纖維的需求量為900萬噸左右，而2005年滌綸纖維的需求量將接近1300萬噸，年均增長近20%，我們從中不不難看出，滌綸纖維行業(yè)的整體增長始終保持在較快的水平。

(二)、通過研發(fā)開拓高端毛紡產(chǎn)品，將為毛紡工業(yè)迎來又一發(fā)展機遇：

毛紡工業(yè)是我國紡織工業(yè)中迅速發(fā)展的部門，經(jīng)過20多年的高速發(fā)展，現(xiàn)已步入世界毛紡大國的行列，其中毛條制造、紡紗、織造和毛針織加工能力，均列世界首位。入世后，我國的毛紡織工業(yè)已在更大范圍、更深層次上融入全球經(jīng)濟，這為中國的毛紡織工業(yè)提供了更大的發(fā)展空間。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面看，盡管我國毛紡產(chǎn)品的生產(chǎn)總量雄踞世界，在中低檔毛紡產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強的競爭優(yōu)勢，但在毛紡產(chǎn)品領(lǐng)域的競爭能力較差，不但在國際市場上占有率不高，而且國內(nèi)市場份額也大多被國外企業(yè)壟斷。我國加入WTO后，隨著紡織品出口壁壘的逐步消除和出口市場的拓展，我國毛紡行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。而如何在高技術(shù)含量、高附加值的高端產(chǎn)品方面開拓市場空間，已是國內(nèi)毛紡企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。我們注意到，目前，國內(nèi)的部分大型企業(yè)已經(jīng)明顯加大了對產(chǎn)品研究開發(fā)的投入，尤其是注重功能型、環(huán)保型產(chǎn)品的研究和開發(fā)，不斷提升毛紡產(chǎn)品的品質(zhì)和技術(shù)含量。現(xiàn)在國內(nèi)的部分產(chǎn)品已可與國外產(chǎn)品相媲美，而在價格上還具有相對優(yōu)勢，這對我國毛紡產(chǎn)品的出口和奪回國內(nèi)毛紡產(chǎn)品高端市場提供了廣闊的機遇。我們認(rèn)為，隨著我國毛紡企業(yè)在高端產(chǎn)品研發(fā)方面的不斷深入，中國毛紡工業(yè)將會迎來又一發(fā)展的高峰期。